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渤海金控:收购CIT租赁,成就世界租赁巨头

发布时间:2016-12-22    研究机构:华泰证券

重大资产并购后规模晋升至世界第三位

公司今日复牌交易并公布修订后的重大资产购买预案。公司拟作价99.95亿美元(最终价格将根据交割日前一日净资产进行调整),以支付现金方式收购纽交所上市公司CIT下属飞机租赁业务。交易完成后公司将成为全球第三大飞机租赁公司,晋升为世界级飞机租赁巨头,规模优势再次巩固。

看好收购后估值提升,大行出资彰显并购信心

本次交易具体由公司全资子公司Avolon的下属公司Park收购CITLeasing持有的C2公司100%股权。截至2016年6月30日,C2经调整后的净资产约为93.68亿美元。加上固定溢价约6.27亿美元后,标的交易价格为99.95亿美元,对应PB1.08倍。收购价格低于国内租赁市场约1.5-2.0的PB估值,有利于公司整体估值水平的提升。收购资金来源为自有资金和银行贷款。MorganStanley和UBS将提供不超过85亿美元的并购贷款,中国银行将提供不超过100亿元(等值14.7亿美元)的贷款。大行出资彰显投资机构对此次并购的信心。

收购标的行业地位显著,将提高整体竞争力

交易对手CIT系美国纽交所上市公司,主要从事商业银行及零售和社区银行、全球运输行业融资租赁业务。CIT拟将商业飞机租赁业务分离并新成立C2公司承接全部商业飞机租赁业务,并将C2公司作为交易标的进行股权出让。CIT有着超过40余年为商业航空行业提供金融解决方案的经验,为全球49个国家与地区的约100个客户提供飞机租赁服务。截至2016年6月30日,C2公司自有、管理和持有的飞机订单的总数为466架,其中自有的飞机数量位居全球第4位。CIT行业地位显著,机龄年轻,飞机交付能力强。收购后将大幅提高渤海金控原有飞机租赁业务的市场竞争力。

做强主业,外延扩张,打造多元金控集团

渤海金控确立了“以租赁产业为基础,构建多元金融控股集团”的发展战略。为贯彻战略,公司坚定采取“内涵+外延”的运作模式。一方面公司做大做强租赁租赁主业,连续发起重大并购,收购集装箱租赁公司Seaco和Cronos、飞机租赁公司Avolon和C2。两项业务均达到全球领先地位。在境内积极开拓基础设施租赁,拥有内资、外资、金融租赁全牌照,实现主要经济带业务全覆盖。另一方面公司也在多元金融扩张版图。通过入股渤海人寿、参股联讯证券、认购Sinolending优先股、参股天津银行、拟收购华安财险部分股权等方式进入保险、证券、银行等领域。

租赁业巨头,市场广阔,维持“买入”评级

公司优势突出,发展思路清晰,租赁市场万亿空间有待开拓。预测公司2016-2018年净利润为24.71、33.93和43.72亿元,摊薄前EPS为0.40元、0.55元、0.71元。按照定增后的股本计算,那么摊薄后EPS为0.35元、0.48元、0.62元。维持“买入”评级。

风险提示:公司整合不达预期,业绩增速不达预期。

申请时请注明股票名称