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渤海金控:收购飞机租赁资产,资金驱动战略浮出水面

发布时间:2016-07-07    研究机构:中信建投证券

事件

购买GECAS飞机租赁资产

7月1日晚间,渤海金控再度抛出新手笔,以19.75亿美元,折合人民币131亿元购买GECAS旗下45架带有租约的飞机租赁资产。

简评

合理使用募集资金,收购是必然事件。公司2015年底募集的160亿定增资金,除偿还收购SEACO时所欠GSCII和SEACOSRL的债务外(约46亿元),尚有114亿元用于增资HKAC(80亿元)和天津渤海租赁(000415)(33.9亿元)。对于租赁行业来讲,短期内完成大规模租赁项目投放难度较大,公司曾公告使用40亿元购买理财产品提高收益。在“家有余粮”的情况下,收购优质租赁资产是迅速做大做强的快车道,因此,以全资子公司AVOLON和控股子公司HKAC作为收购主体使用募集资金,既符合公司在飞机租赁和集装箱租赁领域深耕的战略方向,又合理使用闲置的募集资金,提高公司效益。

飞机租赁资产优异,机队规模再扩容

此次收购的带租约飞机租赁资产,平均机龄3.48年,剩余租赁年限8.5年,多为737、320、330等主流机型(飞机租赁三要素),可为公司带来逾12.5亿元人民币收入,每年约1.4-2.1亿净利润(由收购杠杆和融资利率决定),预计提高公司2016年利润5%-7%,同时飞机租赁资产盈利能力更高,可提升渤海金控6%的可比数据,飞机租赁资产再度转让或残值处置收益将贡献大部分利润来源,同时,公司机队规模扩容至450架,全球影响力再度提高。

资金驱动+资产端整合,打造国际租赁巨头

通过此次收购,公司的发展策略进一步清晰。以租赁业务为导向,除资本市场外多元化开拓融资渠道,是公司未来的发展战略。从公司过去的资本运作可以看出,参与天津银行H股IPO,志在深度绑定后方便授信;参股点融网,一方面为旗下互金公司聚宝互联取经铺路,一方面为未来将聚宝互联装入上市公司作准备,进而线上拆分租赁项目;目前停牌公告拟操作的增资渤海人寿、收购华安保险部分股权,均是希望借助险资,将资产端优势最大化。渤海金控与其它金控集团不一样的地方在于,每张牌照都在围绕租赁做文章,协同效应明显。目前市场对渤海金控的发展战略存在预期差,对未来渤海金控拟打造的国际租赁巨头认识不足。

未来业绩展望

我们预计公司2016年收入233.8亿元,归母净利润32.15亿元,2016-2018的EPS分别为0.52、0.61、0.68,对应PE为13.12、11.22和10.02,给予增持评级。

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