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渤海金控:步步为营,租赁龙头“传统”“转型”两相宜

发布时间:2016-04-22    研究机构:中信建投证券

海外并购经营租赁为主,已现峥嵘。

报告期内,公司完成全球第八大集装箱租赁公司Cronos80%股权的收购,与2013年收购的Seaco一起持有349万CEU,市场占有率16%,稳居全球第一;2016年1月,公司完成160亿定增后实现对Avolon100%股权收购,与2012年收购的香港航空租赁(HKAC)合计,自有及管理机队规模超400架,位于全球前列。目前海外经营租赁收入占比已近60%。

国内融资租赁为辅,打组合拳。

融资租赁在我国衍变为类信贷后,金融租赁大行其道。作为国内最早一批获得内资试点租赁资质的渤海租赁(000415)来讲,积极布局金融租赁和中外合资租赁领域,在政策上拒绝缺席。皖江金租2015年(834237)成功挂牌新三板,净利润4.92亿,同比增长41.8%,与2014年基本持平的增长率(8.4%)相比增加33.4pct,突破瓶颈再提速;横琴租赁充分利用自贸区政策优势,两家外方股东分别为大横琴管委会和澳门南通信托。报告期内横琴租赁由3000万美元增资至4000万美元,天津渤海持股比例下降到57%,2015年实现净利润1320万元,经营势头良好。

区别于其它金控平台,打造多元融资渠道。

融资租赁作为资金密集型、赚取息差类行业,如何打通多元化融资渠道是关键。与其它简单依靠股权投资获取投资收益的金控平台不同,渤海金控的股权投资都可以看出资金层面协同。1.02亿美元等值港币取得天津银行1.77%H股股票,未来在天津银行融资当如鱼得水;出资3亿元参与增资P2P公司聚宝汇至25亿元,持股比例20%,考虑到渤海人寿开业当年盈利和寿险资金的低成本、体量大,未来渤海金控有望持续加码渤海人寿,不排除绝对控股可能性。

我们预计2016年Avolon合并报表后,公司2016-2018的EPS分别为0.72、0.8、0.9,对应PE为9.47、8.5和7.58,Avolon的成长性将优于集装箱租赁公司,与HKAC的协同将会推动公司业绩持续发展,维持“买入”评级。

申请时请注明股票名称