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渤海租赁:租赁航母启航,国际化战略超前

发布时间:2015-07-14    研究机构:华泰证券

投资要点:

A股市场唯一一家上市租赁公司,牌照资源稀缺。渤海租赁(000415)是唯一一家同时具备金融租赁、融资租赁双牌照的公司,通过内外并举+外延式扩模式快速崛起,国内拥有租赁全牌照,国外聚焦集装箱和飞机租赁两大核心领域,并实现全球领先地位,具有较强的综合竞争力。已经成为国内顶尖租赁平台,有望成为业内航母级租赁公司。

定增打破资本束缚,再造一个渤海租赁。渤海租赁拟定增募资160亿,2014年底公司归母净资产98亿,完成后净资产提升至300亿,相当于再造一个渤海租赁。租赁行业是高资本消耗行业,谁拥有资本谁将赢得市场话语权。定增打破公司腾飞的唯一限制,补血后将彻底摆脱枷锁。定增后总资产规模可扩至1500亿(5倍杠杆),将跻身全国租赁公司龙头地位,全面打开业务空间。

集装箱+飞机租赁双翼齐飞,飞机租赁再下一城。积极向海外扩张,通过外延式扩张,实现集装箱和飞机租赁业务的跨越式发展。一系列的海外运作实现集装箱租赁和飞机租赁业务的大跨越。集装箱租赁业务居世界首位,飞机租赁业务居全球前列。集装箱、飞机租赁作为成熟业务可实现稳定现金流,为公司发展奠定基石。同时,以海外专业化经营经验反哺国内业务,实现海内外经营协同。公司拟要约收购Avolon,飞机租赁业务再下一城,Avolon为全球第11大飞机租赁公司,此次要约收购加速飞机租赁全球化,提升公司飞机租赁市场份额,增强持续盈利能力。

集团资源利于布局多元金融,区域资源打开空间。海航集团资源雄厚,旗下拥有庞大的租赁产业资源、金融领域资源,作为重要金融上市平台,将极大受益集团金融资产的协同整合、资源共享,未来有望向多元金融迈进,业务深耕华南、西北、长三角、西北和中部区域,与多区域形成较强的合作关系,多区域发展将开启公司业务空间。

国内租赁市场空间广阔,公司成长性高。受益于一路一带和经济转型发展等对基础设施投资需求的上升,我国租赁业务需求空间广阔。公司作为唯一一家A 股上市和拥有境内外平台的租赁公司,具备资本渠道和专业优势,将是国内市场的重要载体,盈利空间将逐步打开预计公司增发完成后,业绩有望进入快速增长通道。预计2015-16年归属母公司净利润分别13.8亿元和18.2亿元,同比分别增长51%、32%,最新股本摊薄后每股EPS 分别为0.39元和0.51元。对应2015-16年PE 为18.9倍、14.4倍。给予公司35-40倍PE,公司目标价13.6-16元,提升为买入评级。

风险提示:定增不如预期,政策监管风险。

申请时请注明股票名称