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非银行金融行业:金融市场的守夜人,海内外金融监管综述

发布时间:2016-04-11    研究机构:东方证券

报告起因

在2016《政府工作报告》中,“深化金融体制改革”被重点提及,其后“十三五”规划发布,提出加强金融宏观审慎管理制度建设,建立更加成熟完善的监管框架。当前不同的金融业务相互渗透、融合创新,监管改革势在必行,梳理海外金融监管制度对理解我国的金融监管变化有着很好的借鉴意义。

核心观点

金融监管的基础是金融市场与金融企业,其发展也遵循着这样一条规律:金融监管的发展通常滞后于金融经营的演进。当前,全球的金融业经营主要分为分业与混业两种模式,混业是当前金融业发展的绝对方向。相对应的,金融监管也诞生了分业与混业两种模式,并且从海内外金融监管的发展历程来看,大部分都沿袭了分业向混业演变的路径。

最具代表性的海外金融监管模式是英美两类:

美国是混业经营,分业监管,实行央行主导的双元多头金融监管体制。其中双元指的是联邦与州两个监管层面,多头指针对不同的业务领域设立不同的监管机构,在这之中,美联储扮演了金融市场“超级警察”的角色,是金融控股公司的“伞形监管者”。

英国是混业经营,混业监管,实行央行主导下的双峰监管。央行通过金融政策委员会实施宏观审慎监管,“双峰”指审慎监管局和金融行为局,前者关注金融机构的风险暴露监测,后者关注消费者投资者保护问题,双方共同完成微观审慎监管。通过强化央行的权利,双峰监管改善了金融危机前英国金融监管体制缺乏协调的弊端,并且对监管方与金融机构的沟通提出了更高要求。

其他核心地区均存在分业监管到混业监管的明确演变趋势。日本实行的是以金融厅为核心的单一化混业监管;香港类似美国,实行混业经营与分业监管的模式;德国实行的是全能银行制下的混业监管。

我国的“一行三会”监管体系是典型的分业监管模式,如果市场未来的发展方向是混业经营,监管改革势在必行。2013年以来,“金融监管”这一关键词开始出现在每一年的政府工作报告中,十三五规划中更是将改革金融监管框架作为加快金融体制改革的重要一环。在改革措施方面,加强审慎监管是比较确定的方向。

投资建议与投资标的

金融监管改革能够提升金融不同子领域的监管协同性,若推进顺畅,将直接利好金融控股集团的业务开展,建议关注中航资本(600705,未评级),公司是A股较纯正的金控平台标的,旗下业务涉足证券、租赁、信托、期货、保险等;建议关注渤海金控(000415,未评级),公司以飞机租赁、集装箱租赁、基础设施租赁、高端设备租赁为主要业态,2015年以来先后入资渤海人寿、联讯证券,初步构建起以租赁业为基础,多元金融业态共存的大型金融控股集团架构。

风险提示

金融监管改革时间点与改革措施不达预期

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